Finanzas conductuales

MARÍA DE LOS ÁNGELES NAUDON DELL\

Aunque en la teoría clásica los mercados tienden a ser eficientes, hay quienes postulan la existencia de imperfecciones.

<img alt="" src="https://www.psikis.cl/archivos/Finanzas conductuales.jpg" />Aprovechando las irracionalidades de los agentes del mercado       Aunque en la teoría clásica los mercados tienden a ser eficientes, hay quienes postulan la existencia de imperfecciones. Descubrirlas es importante para hacer buenos negocios financieros.Contradiciendo la teoría clásica de finanzas - basada en la racionalidad de los agentes del mercado- , en el mundo financiero está tomando cada vez más fuerza una nueva disciplina llamada finanzas conductuales. Combinando la economía y la sicología, intenta explicar el comportamiento de los inversionistas, muchas veces contradictorio con lo que supone la racionalidad económica. El campo de las finanzas conductuales es un enfoque económico que busca entender y explicar cómo las emociones y los errores cognitivos influencian a los inversionistas y su proceso de toma de decisiones, afirma Roberto Darrigrandi, profesor de la Universidad del Desarrollo. A su juicio, el gran aporte de esta disciplina es pensar que la sicología y otras ciencias sociales pueden agregar información para el análisis de la eficiencia de los mercados de capitales y para la explicación de anomalías en los mercados accionarios y burbujas bursátiles, entre otros. Aunque en Chile casi no hay especialistas en el tema, en países como Estados Unidos son varios los académicos que están dedicados a investigarlo. Además, uno de los mentores de esta disciplina fue distinguido el año pasado con el Premio Nobel de Economía. Se trata de Daniel Kahneman, profesor de sicología de la Universidad de Princeton, quien demostró que, pese a que los mercados suelen ser eficientes, los inversionistas siguen comportándose irracionalmente. Aunque los descubrimientos de Kahneman, y de otros estudiosos del tema como el fallecido Amos Tversky, no han sido utilizados sólo en el área financiera (también están siendo aplicados en otras áreas como marketing, por ejemplo), es en ella donde han tenido mayor aplicación, cuenta la economista del Departamento de Ingeniería Industrial de la Universidad de Chile Andrea Repetto. A su juicio, esto es así porque en finanzas las predicciones son más precisas y porque, como la riqueza de datos es muy grande, se pueden contrastar las hipótesis y determinar si existen o no anomalías en los datos y si lo que sucede en los mercados condice o no con lo que predicen las teorías.Imperfecciones       Según el profesor de la Escuela de Administración de la Universidad Católica Eduardo Walker, el estudio clínico o experimental del comportamiento de las personas ha detectado diversos sesgos. Entre ellos, el académico menciona los sesgos de representatividad (exceso de importancia a información reciente); conservadurismo (lentitud en la revisión de las creencias); sobreconfianza (exagerada estimación de la precisión de la información propia); auto-atribución (subestimar la importancia de la información pública en relación con la propia), y contextualización estrecha (no considerar las decisiones en función de su impacto global en el bienestar, sino como si fueran eventos completamente independientes), entre otros. Andrea Repetto agrega que hay numerosos casos en que se reflejan estas imperfecciones. Por ejemplo, dos activos idénticos que se transan en distintas partes y que debieran reflejar el "verdadero" valor económico del activo subyacente (por ejemplo, una acción o una cuota de fondo mutuo), se transan a distintos precios en distintos mercados, aun si se corrige por diferencias en impuestos o en costos de transacción. Esto indica que existen límites al arbitraje, cosa que en la teoría clásica no se considera, afirma la economista. Otro ejemplo es que, de acuerdo a la teoría, los precios de los activos deberían ser impredecibles. Sin embargo, en la práctica se observa que a las acciones que peor les ha ido en el mercado pasan a ser las mejores luego de unos pocos años, y a las que mejor les ha ido, pasan a estar entre las peores, aun corrigiendo por el riesgo y otros determinantes del valor de los activos. Según Repetto, esto es consistente con la idea de que las personas sobrerreaccionan a la nueva información, subvalorando información pasada que posean, aunque sea útil. Generando negocios       La presencia de anomalías, imperfecciones o irracionalidades en los mercados puede ser una importante fuente de negocio para los agentes que las descubren. Pero los expertos aseguran que es más factible que esas oportunidades se den el corto plazo, ya que en el largo plazo los mercados tienden a ser más eficientes. Jugadas clásicas de los operadores de bolsa, como la venta corta de acciones y la toma posiciones largas, son maneras prácticas de aprovechar imperfecciones e intentar ganarle al mercado, afirma el profesor de la Universidad de Chile Antonino Parisi. Descubrir cuándo se dan no es tarea fácil, porque los agentes actúan motivados por distintas razones, no necesariamente explicables desde la teoría clásica. Pero es importante tenerlo presente, para poder sacarle provecho y hacer una buena  pasada. La discusión continúa       Aunque los aportes de las finanzas conductuales son bastante reconocidos, hay quienes estiman que todavía quedan puntos en discusión. A juicio del profesor de Escuela de Administración de la Universidad Católica Eduardo Walker, es discutible que el comportamiento sesgado o irracional que se observa en el actuar de las personas efectivamente se traspase a los mercados financieros. El académico cree que, si los sesgos de las personas se traspasan a los mercados, deberíamos encontrar habitualmente administradores profesionales y racionales que le ganan al mercado, lo que rara vez ocurre. Frente a eso, Andrea Repetto, economista del Departamento de Ingeniería Industrial de la Universidad de Chile, responde que las imperfecciones son difíciles de captar y que la posición del agente racional no siempre será la de ir en contra de la irracionalidad. A veces convendrá seguir racionalmente el comportamiento irracional, para obtener ganancias, explica. Otro de los puntos que, según Walker, quedan por aclarar es si existen teorías "conductuales" lo suficientemente generales como para explicar simultáneamente ciertos eventos aparentemente contradictorios. Y su opinión es clara: aunque las finanzas conductuales son una prolífera veta para nuevas investigaciones, todavía está por verse la aplicabilidad y generalidad de sus resultados.       ACADEMIA INVESTIGACIÓN.- A diferencia de lo que ocurre en países como Estados Unidos, en Chile casi no hay académicos dedicados al estudio y la investigación de las finanzas conductuales.